查理斯．R．蓋斯特(Charles R. Geisst)
全球化是當前金融危機的推手，但它在解決危機的過程中無疑也將發揮作用。
查理斯．R．蓋斯特是曼哈頓大學(Manhattan College)的金融教授。他發表過許多著作，包括《華爾街史》（Wall
Street: A History），他還是《美國企業史百科全書》（Encyclopedia of American Business
History）的主編。
在第二次世界大戰之後的幾十年裏，全球化的理念在關於未來世界經濟的描述中日益流行。未來有一天，各種商品和服務市場將合成一體，其好處將彰顯於世。隨著貿易壁壘以及生產和資本障礙的消除，世界各地人民的生活水平將大大提高。全球化的目標令人矚目，且部分目標已經實現。但在最近，全球化進程遇到了重大的坎坷。
全球化有許多含義。最初，它只意味著國際交流的便利。貿易壁壘和投資障礙最終將消失，國際間的商品和服務流動將增加。為了實現全球化這一理念，世界上建立了自由貿易區和共同市場。沒有障礙的世界將有助於縮小貧富差距，更均勻地分配財富。
然而，迄今為止只有金融服務已成功地轉變成真正的全球化。快速流動的金融市場，得益於高速的通訊技術，在許多情況下衝破了國界，使國際投資輕而易舉。大多數大型金融中心已經取消了政府的限制，而且外國人投資頗受歡迎。這為投資機會開闢了廣闊的前景。
這並不是一種新現象。第二次世界大戰以來，許多國家政府已經對本國的貨幣放寬了限制，今天的外匯市場是世界上最大、最具流動性的金融市場，交易晝夜進行，一刻不停。而且，沒有因為某些國家的特點或對主要貨幣的限制而在市場上顯示出差別。如果政府允許本國的貨幣自由買賣（象大多數發達國家那樣），那麼美元或歐元在香港或東京的交易如同在迪拜或紐約一樣方便。
跨境交易
其他金融市場很快也步其後塵。政府債券市場、企業債券市場和股票市場都以最新和速度更快的技術開始市場連接。約40年前，軟體業巨頭英代爾的創始人之一戈登．摩爾(Gordon
Moore)提出了著名的預測（摩爾定律）：微晶片的計算速度和容量將每兩年翻一番。新的、更快的晶片允許進行日益增多的金融交易，交易商不久即能跨市場和國界進行交易，其便利程度使其他經濟部門的全球化支持者產生嫉妒。與此同時，製造商們則一直在倡導萬用汽車的理念，卻沒有獲得相似的成功。
華爾街和其他大型金融中心呈現一派繁榮。客戶能以在20世紀90年代中期難以想像的速度完成他們的股票交易。紐約證券交易所和納斯達克（全美證券交易商協會自動報價系統）放棄了分數制報價方法，而採用了十進位制。電腦不喜歡分數制，而且舊的報價方法有礙交易以光速進行。客戶們現在可以通過電腦在世界上許多大型市場交易，而且速度不遜於國內市場。於是，真正的跨境交易誕生，使金融服務業受到其他一直夢想全球化的行業之羡慕。
其結果令人驚訝。紐約證交所的成交量從2001年創紀錄的20億股增加到2008年創紀錄的80億股。外匯市場每天的交易量則在萬億美元當量左右。各種債券市場每年新發行的債券超過一萬億美元，而前幾年保持的記錄僅僅為數十億美元。每年的並購價值也達到數萬億美元。交易量和交易的胃口似乎無窮盡。
傳統性的週期
歷史上，美國經濟經歷了長時間的繁榮之後才開始明顯減速，通常是由於某個資產泡沫的最終破裂而造成經濟暫時停滯不前。這種情況自1793年（那是紐約記錄的第一次重大經濟衰退）以來已經重演過許多次，類似記錄在1929年之前至少有8次。每次經濟繁榮之後就有一次不景氣，有些衰退比其他的更為嚴重。在1929年大蕭條之後終於迎來了具有深遠意義的銀行體制和證券市場改革。
在1929年之前，這種經濟衰退被稱為“恐慌”
。在20世紀初，“蕭條”這一詞只使用過一兩次，但在20世紀30年代，“大蕭條”這個詞特指那十年的經濟蕭條。今天，傳統性的週期仍顯而易見。在尾隨2001年互聯網泡沫破滅之後的經濟衰退中，許多採用新電腦技術的即日操盤手或稱超短線交易者退場，象他們的先輩在19世紀那樣在場外旁觀。隨之而來的是經濟衰退，它暫時緩解了投機性獲利的胃口。
19世紀和21世紀比想像中有更多的相似之處。美國從英國獨立之後，在建國後的前120年裏一直依賴於外國資本。直到第一次世界大戰，美國的許多基礎設施和產業均從國外獲得資金，主要是通過債券融資。美國人能夠生產並提供大多數他們自己所需的物資和服務，但資金一直短缺，直到第一次世界大戰才改變了地緣政治的面貌。
這種狀況一直保持到20世紀70年代末，當時的狀況再次逆轉。美國家庭儲蓄率下降而且外國資本紛紛湧入。債券再次獲得人們的青睞，但股市也明顯受益。自1920年代以來，美國的家庭消費約占美國國內生產總值的三分之二，他們購買國內和進口貨物，而外國人則為聯邦政府和許多美國產業提供所需的資本。今天，這種狀況依然存在，僅中國政府手中的美國國債即約占美國未償付的國債之一半。
抵押貸款興隆
在互聯網泡沫破滅及安然公司(Enron)和世界通訊公司(WorldCom)醜聞之後，華爾街似乎需要一點喘息的時間來尋找新的想法去激發另一個泡沫。但是，幾種週期性趨勢的組合重新出現，共同推動了迄今為止最大的短期繁榮。全球化、外國資本的湧入以及難以理解的金融分析和住房建設造成了美國歷史上罕見的最具爆炸性（且具有潛在破壞性）的繁榮/衰退週期。
近期的市場泡沫是由興隆的住房業所催生的。通常，住房緊隨股市繁榮，但沒有導致股市興旺。在互聯網泡沫破滅和911事件之後，形勢開始逆轉。住房成為許多投資者關注的焦點。首次購房者比比皆是，許多其他擁有房屋者則對他們現有的抵押貸款進行再融資。新事物其實是換上現代金融包裝的舊事物。
但是，這種現象在早期很難察覺。所有聯合促成這次繁榮的因素以前都見過。其中許多因素是眾所周知且經時間證明可行的融資方法。美國住房融資機構應用證券化方法已幾十年，它們把住房抵押貸款彙集的資金轉化為供投資者購買的證券。正是通過這種方法，它們為2001年之後住房市場特大的需求提供了更多資金。為“美國夢”融資成為華爾街的新事物，即人人均應擁有住房。
由於市場對證券化債券的需求旺盛，華爾街的證券公司開始以不斷加快的速度發行債券。其中很大一部分需求來自外國投資者：各國的央行、商業銀行、主權財富基金和保險公司等都被債券的誘人收益率所吸引。美元作為與美國貿易所積累的經常帳餘額，又被這些投資機構（特別是各國央行和主權財富基金）送回美國。隨著美國人購買進口產品和對外投資，美元又重新離開美國。
自身成功的犧牲品
抵押貸款的繁榮出現在2001年之後，它在兩三年內已如日中天。由於房產抵押貸款證券的需求依然強勁，緊接著，次級抵押貸款、信用違約掉期合約和其他基於衍生產品的奇特抵押品也成為以房產為抵押的資產。到2007年夏末，由於短期利率從歷史最低水平上調，房產抵押品開始出現裂縫，資產價值開始崩潰，短短幾個月內在銀行業和保險業爆發了危機。在過去，如果沒有先進的資訊技術，需要花幾年才能造成這種後果。
美國在1999年對金融市場放寬監管也對本次經濟繁榮起到了不可估量的作用。在此之前的20多年裏，美國逐步放寬了一度極其嚴格的監管環境，直至1999年走入極端。由此產生的新金融環境准許銀行和投資銀行並存，而這種情況是自1933年後一直被禁止的。當銀行和投行在同一屋簷下開始分享取消監管的利益時，過去的風險管理理念開始被追求更大利潤的欲望所取代。
信貸市場和抵押品危機標誌著具有近40年歷史的與聯邦政府相關的住房融資機構以及它們自20世紀60年代社會福利法案通過以來所提供的一切福利就此終結。在2008年市場崩潰後，華爾街、信貸市場以及美國住房業均成為其自身成功的受害者。貪婪、缺乏監督以及衍生出許多特異金融工具的複雜融資結構均在本次市場巨挫和總體經濟滑坡中發揮了作用。
最重要的是，這次危機彰顯了放棄監管和全球化產生的誤區。不幸的是，應當伴隨每次繁榮的必要警惕在這一次被丟棄。全球化是當前金融危機的推手，但它在解決危機的過程中也毫無疑問將發揮作用。放??監管的做?將不再受到歡迎，人們將要求對金融機構進行更嚴格的控制，以防止欺詐和矇騙。在1929年股市崩盤後，花了近4年時間才建立了一種分設不同類型銀行的監管結構和制定國家證券法。摩爾定律表明，這一次該過程會縮短，促成全球化的力量會加快其進展。
本文表達的見解不一定反映美國政府的觀點或政策。